国信证券发表报告指，2024年起，李宁(02331.HK) 0.000 (0.000%) 沽空 $9.99千万; 比率 34.449% 主动缩减直营门店规模，控制门店面积，带动直营经营利润率从2023年约10%的低谷回升至2025年上半年的中双位数。批发渠道保持稳定，加盟门店数小幅增长，反映经销商信心逐步恢恢复。2025年底，公司推出融合奥运元素的「龙店」和户外专门店，通过店型细分化精准切入圈层市场。若品牌动能回升，现有门店的店效和折扣率改善有望撬动经营杠杆，推动新一轮渠道扩张。
报告指，李宁营销费用率过去多年低於10%，2025年起计划提升至低双位数，营销资源加持方向包括：签约中国奥委会，锁定2025至2028年核心奥运资源；加大跑步品类投入，通过马拉松赛事与精英运动员强化新品曝光；篮球领域代言人杨瀚森、吉米巴特勒的影响力上升，有望弥补韦德退役后的营销空白。社交媒体营运同步强化，官方账号发帖数量、粉丝量与「种草」互动数据同步增长。
该行预计公司2025至27年各年净利润分别为24亿元、26.8亿元及30.6亿元人民币(下同)，按年跌20.2%、转升11.7%及续升14%，(原预测为25.1亿、28.3亿及30.4亿元)，下调基於2025年下半年品牌增速放缓及营销开支加大的判断，但看好后续新品与营销策略对业绩的拉动作用。综合考虑公司作为本土龙头运动品牌经营反转向上的预期、长期盈利增长潜力以及充沛的现金储备，维持公司21.2至22.3港元的合理估值区间，对应2026年约19至20倍市盈率，维持「跑赢大市」投资评级。(ha/da)(港股报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2025-12-29 16:25。)
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